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                重塑“游戏规则”,科创板炒股会更赚钱吗?

                      作者:房家梁

                重塑“游戏规则”,科创板炒股会更赚钱吗?

                科创板是2009年深圳交易所创业板开张以来,股市最大的一次结构性变革,是资本市场增量改革的一大步;而在股票发行注册制改革的大背景下,科创板运行的路径、经验、成就及阻力都会对未来“全市场”的注册制走向具有塑造意义。

                对普通股民而言,可能最关心的问题是“去科创板炒股会更赚钱么?”对此,负责任的回答是“投资者有更多赚钱的机会,但对投资者的要求也更高”。科创板监管以信息披露为核心,发行准入相对更宽松,股价涨跌空间更大,股票退市风险也更高,是一个更具市场化色彩的板块。所以投资者能更好地“沙里淘金”、发掘可能被传统股市发行规则错过的潜力牛股、特别是科技创业股,但若不能慎思明辨,则别人淘到了金子,你淘到的可能还是沙子。

                科创板实行注册制,虽然并非“是个公司就能上”,但门槛不高,除了经营三年以上、合法守规、经营稳定、业务完整外,最大的亮点就是不再对收入、利润提出要求。这一重大限制条件的取消,意味着那些开头数年以亏钱为主的互联网企业有机会在上海上市了,意味着你有望分享下一个阿里、京东、腾讯的投资机会了。但在多如过江之鲫的科创企业中寻找真正的常青树,就得看你的本事了。

                不仅如此,科创板的发行价并无法定限制,预期也不会受23倍市盈率的“窗口指导”。高价发行的现象将会很多。而上市后前5个交易日不设涨跌停限制,第6个交易日起施行20%的涨跌停安排,则意味着股价的大起大落或成常态。所以,是抢着进场,还是先观望一番,还是不抢,差一天或一小时的区别就很大。投资者不得不认真考虑。

                科创板发行人不仅可以不曾盈利,还可以有许多在传统规则不具有的特质,如“特别表决权”,即少数股东享有高投票权,不同投资者同股不同权。这使得创始人团队可以更加稳固地控制公司。但另一方面,若享有高投票权的控股股东能力既没有跑赢外部市场,也没有跑赢自身权利,投票权又与实际资本贡献度、现金流权利不匹配,也会对整个公司带来更大的灾难性困局。当然,相关公司中差异化表决安排的主要内容、相关风险和对公司治理的影响都会有所披露,投资者不会被“偷袭”。然而,如何权衡部分放弃投票权给自己的利益,同样取决于投资者自身澳门黄金城

                最后,科创板公司在界限内虽然可以尽情龙腾虎跃,但界限却如同高压线,不可触及。科创板不设暂停上市、恢复上市制度,更没有ST、PT的“死刑缓期执行”的特别处理。发生疫苗丑闻的长生生物这样的重大违法企业若是在科创板,不仅会强制退市,而且不得重新申请上市。这意味着作为一种市场净化机制,保证了还在舞台上的企业的质量。事实上,高淘汰率是全球领先证券交易所的常态。

                小结之,科创板风险大,但机会也更多。其初心并非单纯设置一个更为“艰难模式”的游戏区域,而是想借此拓宽证券交易体系的入口、丰富资本市场的生态。科创板中,对商事决策如增发、重组的条件与价格等的行政约束必然会降到最低,但对披露规则的执行力度将会更大,沉浮更多地取决于投资者与发行人的博弈。目前,科创板只允许交易纪录超过2年、证券资产超过50万元的投资者参与。“小小散”们不必眼热,但亦不能不关心。因为科创板的今天,可能就是整个股市的明天。

                □缪因知(学者)

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